贵金属

　　降息预期主导，金价维持在高位

　　周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.6%报2173美元/盎司，COMEX白银期货跌0.03%报24.835美元/盎司。降息预期主导市场，美元指数回调支撑金价。美国楼市先行指标新屋销售意外三个月来首次下滑，房价同比六连跌。美国2月新屋销售环比跌0.3%，预期为环比上涨2.1%，1月前值为环比上涨1.5%。2月的新房供应量攀升至46.3万套，为2022年10月以来的最高水平。2月新屋售价的中位值为40.05万美元，同比大跌7.6%。美联储多名高官谈降息：理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次。芝加哥联储主席古尔斯比明确表态仍支持年内降息三次。古尔斯比的看法目前仍是美联储官员中的主流预期。美联储观察工具显示，目前交易员预计6月份降息的可能性为70%，而在上周美联储3月份政策会议之前的可能性为65%。日本外汇事务最高官员神田真人警告称，日元走软由投机行为推动，必要时将采取行动。日元干预警告愈加严厉，日股领跌亚洲股市。

　　当前美联储将在6月开启降息的预期主导市场，本周五将公布美国的2月PCE数据，投资者也在等待数据落地以了解更多首次降息时间的线索。预计短期金银将维持震荡。

　　操作建议：暂时观望

铜

　　美联储维持谨慎表态，铜价高位震荡

　　周一沪铜主力2405合约窄幅震荡，伦铜昨夜反弹遇阻带动沪铜区间震荡运行，目前铜价进入高位震荡区间，国内近月C结构小幅收窄，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投不活跃，下游畏高观望情绪浓厚，现货贴水扩大至180元/吨。昨日LME伦铜库存增至11.8万吨。宏观方面，美联储理事库克表示，美联储在实现就业稳定和治理通胀风险方面正趋于更好的平衡，要完全恢复物价稳定可能需要谨慎行事，逐步放松货币政策，通胀下降道路或崎岖不平；芝加哥联储主席古尔比斯表示，美联储正处于必须在经济增长和抑制通胀双重使命之间取得平衡的模糊时期，虽然美国1-2月份的通胀小幅高于预期，但广泛意义上的通胀趋势并未发生改变，当前住房通胀仍是核心难题；今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计今年只会有一次降息，虽然美国经济有放缓迹象但短期运行情况良好，央行完全可以保持足够耐心，过早降息对经济更具破坏性。产业方面：洛阳钼业旗下位于非洲刚果的TFM混合项目已全面达产，目前TFM拥有5条铜钴生产线，年铜产量将提升至45万吨，跻身全球前十大铜矿。

　　多位美联储官员认为应对短期货币政策保持耐心，美联储正处于在双重使命之间取得平衡的过渡时期；基本面来看，海外矿端供应干扰持续，国内冶炼厂的集中检修期即将到来，紧平衡预期仍在持续升温，但短期现实消费偏弱，现货贴水扩大，预计铜价仍将维持高位震荡的走势。褐皮书显示美国经济软着陆正不断从预期走向现实，红海局势恶化将导致全球供应链陷入危机，推升潜在通胀上行的风险；与此同时，国内终端消费进入淡季，显性库存显著回升，整体预计铜价短期将维持震荡向下走势。

　　操作建议：观望

铝

　　社库仍未去库，铝价高位压力渐增

　　周一沪铝小涨。现货SMM均价19340元/吨，涨 40元/吨，对当月贴水80元/吨。南储现货均价19300元/吨，张40元/吨，对当月贴水120元/吨。据SMM，3月25日铝锭库存87万吨，较上周增加1.9万吨。铝棒23.58万吨，较上周减少0.23万吨。

　　基本面铝锭库存仍未去库，加上价格高位，下游消费观望现货贴水走阔，沪铝前高压力渐显。宏观面受美联储今年降息预期的推动，铝价持续高位，等待本周通胀数据以确认降息时机，操作上谨慎追高。

　　操作建议：回调逢低做多

氧化铝

　　供应预期增加，氧化铝调整

　　周一氧化铝期货重心下行。现货氧化铝全国均价3339元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格369美元/吨，持平，折合人民币3161元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存48936吨，较前日增加3018吨，厂库600吨，较前日持平。

　　上周末有消息显示，山西孝义某大型氧化铝厂目前已推进生产线复产工作，该企业目前运行产能为150万吨/年左右，预计下周开始出量，供应增量近在眼前，云南消费增量尚未体现，氧化铝高位调整。

　　操作建议：逢高抛空

锌

　　库存再增，锌价维持高位调整

　　周一沪锌主力2405合约期价日内震荡偏弱，夜间震荡偏强，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21090~21170元/吨，对2404合约贴水50元/吨。锌价弱势运行，下游逢低采买，基本为刚需，升水维持震荡。SMM：截止至本周一，社会库存为20.36万吨，较上周四增加0.54万吨。中亚金属公司（Central Asia Metals PLC）预计，2024年铜产量为1.3-1.4万吨锌精矿产量为1.9-2.1万吨铅精矿产量为2.7-2.9万吨。LME库存269375吨，减少2725吨。

　　整体来看，美元小幅回落，锌价宏观压力减弱。基本面看，进口锌流入叠加下游需求改善有限，库存再增，且绝对量较去年同期偏高。尽管供应端有扰动，然需求恢复缓慢，供需仍显宽松，锌价回调弱震荡。

　　操作建议：逢高沽空

铅

　　国内去库空间或有限，铅价窄幅弱运行

　　周一沪铅主力2405合约期价横盘震荡，伦铅探底回升。现货市场：上海市场驰宏铅16245-16265元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜铅16235-16265元/吨，对2404合约升水20-50元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商报价随行就市，但江浙沪地区报价不多，另炼厂厂提货源南北方价差扩大，华南以贴水出货，下游保持刚需采买。SMM：截止至本周一，社会库存为5.59万吨，较上周四减少0.68万吨。LME库存267750吨，减少25吨。

　　受河南原生铅炼厂检修影响，铅锭库存高位回落，然再生铅炼厂复产较多，叠加铅蓄电池消费临近淡季，去库空间有限，海外维持库存维持高位，供需偏宽松的背景下，铅价弱震荡。

　　操作建议：空单持有

锡

　　库存再创新高，锡价维持区间调整

　　周一沪锡主力2405合约期价震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水600-300吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水600-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水400-500元/吨，进口锡贴水1400元/吨。锡价稳定，下游询价意愿增强，现货少量成交。SMM；截止至上周五，社会库存为15077吨，周度增加535吨。云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为62.01%，周度上涨1.13个百分点。LME库存4865吨，减少90吨。

　　整体来看，国内锡矿原料尚有保障，精炼锡月度产量环比回升，需求端板块分化，消费电子级光伏焊带边际改善，铅蓄电池消费临近淡季，供需维持宽松，库存续增再创新高，弱现实制约锡价上方空间，短期维持高位区间调整。

　　操作建议：观望

镍

　　基本面逻辑或将回归，镍价震荡偏弱运行

　　周一沪镍主力合约偏弱运行，SMM 1#镍报价135025元/吨，下跌225，进口镍报 133825元/吨，下跌375。金川镍报136275元/吨，下跌125。电积镍报132725元/吨，下跌275，进口镍贴水400元/吨，下跌50，金川镍升水2050元/吨，上涨150。SMM库存合计3.01万吨，环比增加522吨。

　　当前价位已将前期资源扰动和宏观预期带来的溢价出清，后期价格运行逻辑或将回归供需。目前冶炼开工率维持高位，现货库存高企，供给端预期宽裕。新能源虽对需求有所提振，但传统需求受房地产市场拖累短期内难以修复。预计镍价震荡偏弱，存阶段性回调预期。

　　操作建议：观望

碳酸锂

　　箱体向下突破，锂价下方或仍有空间

　　周一碳酸锂期货价格偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水04合约0.59万元/吨；原材料价格陆续平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1100美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至1040美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至8175元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格30元/吨至2220元/吨。仓单合计14002吨；2407持仓20.62万手，最新匹配价格11.48万元/吨。

　　随着3月注销仓单陆续开启及进口货临近到港，现货资源流通充裕，新能源汽车总销量可观，但结构有所分化；正极厂排产数据亮眼，但尚未见到下游电池厂库存去化。整体来看，供给增量或阶段性强于需求增量，价格向下突破后或有惯性延续，随后迎来震荡回调。

　　操作建议：空单逢低止盈10倍杠杆配资